Sinclair

This is China’s first leveraged buyout. Warburg Pincus has its name on it. Warburg and CITIC will borrow US$282 million from Citigroup to buy a 55 percent stake in Harbin Pharmaceutical Group. Citigroup will fund the pair a 5 year loan to finance the takeover. This means the corp, in the following 5 years, will have to cut budget, sell assets to pay the significant debt.

Carlyle Group, Warburg’s rival, grabbed a 85 percent stake in Xugong Construction Machinery earlier. But this takeover was funded by Carlyle itself, costing US$375 million.

I believe this is only the curtain of buyout in China. Barbarians like KKR (Kohlberg Kravis Roberts ) are at the gate. It’s an easy game, buy low, sell high.

股本结构

哈�?�集团是上市公�?�哈�?�股份的�?公�?�，�?有哈�?�股份34.76%的股份，�?�方�?券�?规�?有哈�?�股份总股本的58.38%和�?通股本的89.47%，�?�外，中�?股东�?有总股本的6.86%和�?通股本的10.53％。 

哈�?�集团的股本结构是：哈尔滨市国资委�?有45%，中信资本投资�?有22.5%，�?�平投资�?有22.5%，辰能投资�?有10%。

哈�?�集团股东背景

国资委2005年6月底批�?�?��?�?�，中信资本投资Citic Capital�?�?�平投资Warburg Pincus和黑龙江辰能投资得以现金人民�?20.35亿元对哈�?�集团进行增资，购得哈�?�集团55％的股份。而哈�?�集团也由国有独资公�?��?�更为国有控股的有�?责任公�?�，其所�?公�?�43170.5866万股国家股的股份性质�?�更为国有法人股。

该交易中，哈�?�净资产作价16.65亿，三家出资方出价共20.35亿。

中信资本投资为中信资本的�?公�?�，而中信资本是中信集团旗下的国际投资银行，主�?为�?人客户�?�机构投资者�??供全�?�的金�?�?务。引进中信，是作为国内资本市场的财务顾问，�?�以解决国内资本市场的问题，比如解决�?�方�?券的�?规�?股，以�?�未�?�国内资本市场的�?作。

�?�平投资集团是一家全�?�性投资集团，管�?�基金达150亿美元，自1995年进入中国，已投资10余家中国�?业，投资�?达3.5亿美元。引进�?�平，是为了海外上市以�?�其它国际资本�?作。

黑龙江辰能哈工大高科技风险投资有�?公�?��?立于2001年8月，由黑龙江�?电力开�?�公�?��?哈尔滨工业大学�?黑龙江�?龙财资产�?�?�有�?公�?��?哈尔滨巨邦投资有�?公�?�共�?�投资，公�?�注册资本6.3亿元。管�?�哈尔滨中俄科技�?�作基金。引进辰能，�?�能是以地方政府�?济�?��?�体的身份入股。

本�?�哈�?�引进的外资股东还有一家美国凯雷集团，�?�哈尔滨国资委领导称，“�?��?�因为该集团董事会决策程�?问题，原定由该集团�?有的股份由现在两家投资人分别�?有了。但他们与中信资本和美国�?�平投资有一个约定，如果美国凯雷进入的�?，就由中信资本和美国�?�平分给它一�?�股�?�，如果�?进的�?，这部分股�?��?由美国�?�平和中信资本共�?��?有。�?�?太明白是什么�?�?。凯雷�?阵�?收购了�?工集团85%的股份，是�?�平的竞争对手，是�?是他们之间有什么防止hostile bid的�?��?�??定？

下一步：Buy Out

哈�?�集团将�?�哈�?�股份除哈�?�集团有�?公�?�外的所有股东�?�出全�?�收购�?约，�?约的价格�?低于�?一交易日哈�?�股份收盘价的90%。�?约数�?为81,029.96万股，�?�已�?�行股份的65.24%，所需资金总�?约为40亿元人民�?。哈�?�集团已将�?约收购资金总�?的20%存入中国�?券登记结算有�?责任公�?�上海分公�?�指定的中信实业银行上海分行账户中,作为本次�?约收购的履约�?�?金。而中信资本投资�?�?�平投资和辰能投资也将通过�??供必�?的资金安排，筹集到现金人民�?剩余的80%，将该笔款项存放于银行专户中,并与存款银行签署《�?约收购支付资金账户监管�??议》。

由于三家投资公�?�增资20.35亿，所以为了完�?收购，还有20亿左�?�的资金需�?筹集。�?过，这肯定难�?倒他们，投行们肯定很愿�?借钱，�?�是哈�?��??怕�?付出很大代价�?�还债了。

�?�能的问题

 第一个问题还是�?�方�?券的�?规�?股问题，简�?�说就是在�?股超过30％�?�，如果继续增�?股份，必须得�?�布收购�?约，但�?�方�?券并未这么�?�。目�?�?�方�?券还在清算，�?�与哈�?�谈判。

第二个问题是：�?�方�?券的问题顺利解决�?�，哈�?�集团履行了�?约收购，则其�?股约93％，而根�?�法规，如果�?股比例超过75%，必须在买入股份�?�的第7个月内�?�?，�?�则，公�?�将自动退市。那么，�?么选择大宗交易抛售至�?股75％以下，�?么选择退市，go private，然�?�海外整体上市。

在哈�?�官方多次声称�?会退市的�?�??下，大宗交易的�?�能性是存在的。在今年的�?�年报中，已出现一家QFII（银河-汇丰-GOLDMAN,SACHS&CO.）�?有哈�?�集团111.4470万股�?通股，�?�总股本的0.09%。所以，如果在�?触�?��?约收购的�?�??下，QFII能�?��?�买进�?�方�?券�?有的哈�?�集团股票，就�?�以解决退市的问题。

Corporate Raider

资本就是�?利的。

已进入中国的国际资本除了产业投资者，还有财务投资者，摩根斯�?�利�?美林�?高盛�?凯雷等跨国投资机构都是这类。财务投资者最终是�?通过资本市场退出的，其投资�?业的�?�想�?�现时间一般在三年以内。具体手段包括IPO�?股份转让等，实现套利退出。

�?�平增资时国资委签订的�??议中规定，�?�?许�?�平将股份�?转让给国内其他医�?�行业�?业，潜�?��?就是留下了�?�以转让给国外医�?�巨头的退路。

所以，很简�?�，�?�平投资�?么在哈�?�集团海外上市�?�退出，�?么高价转让给国际医�?�行业巨头，类似哈啤的结果。

here below are some sources:

The Standard News